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公用事业行业:广西煤电明确“基准价+上下浮动”市场化机制

06-06 HTML技巧

  投资要点

      本周电力指数上涨 2.63%,PE(TTM)估值16倍;燃气指数上涨5.41%,PE(TTM)估值23 倍。本周上证综指上涨4.21%,深证成指上涨6.54%,创业板指上涨7.61%,A 股电力板块指数上涨2.63%,港股电力板块指数上涨0.71%。子板块火电、水电、热电涨幅分别为3.67%、1.32%、3.76%。A 股燃气板块指数上涨5.41%,港股燃气板块指数上涨0.44%。子板块城镇燃气、管道运营、气源开发涨幅分别为5.80%、5.10%、3.72%。

      本周电力投资组合:国投电力+福能股份+长江电力+华电国际(H+A)+华能国际(H+A)+长源电力

      本周燃气投资组合:百川能源+深圳燃气+蓝焰控股+新天然气+沃施股份电力行业新闻:广西将煤电上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制。价格上浮不超过10%,下浮原则上不超过15%,2020 年暂不上浮。

      电力行业数据跟踪:煤价,秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价周环比0.00%,同比-4.99%;库存,秦港库存周环比+17.38%,同比-1.98%;六大电厂库存周环比+3.08%,同比+2.48%;耗煤量,六大电厂日耗周环比+10.55%,同比-28.23%。

      电价悲观预期或将修复。随着发改委燃煤标杆电价改为“基准+上下浮动”的政策出台,市场对火电板块的关注已经从成本端煤价下行转移到市场化扩大后电价的变化趋势。煤价方面,虽然短期获季节性支撑,但1Q20 煤价大概率同比下行,且煤炭需求弱化及产能向优质产地集中趋势下煤价中长期存在下行压力;电价方面,目前市场对电价政策较悲观,但我们认为电价悲观预期或将修复:1)市场化交易推行至今,市场竞争逐渐趋于理性,价差持续收敛;2)火电行业亏损面仍较严重,基于可获得的样本数据,1H19 在成本端明显改善情况下行业亏损面仍有22.62%。

      燃气行业新闻:四川首座地下储气库群即将开建,计划于2030 年全面建成。西南油气田公司计划建造两个储气库,设计库容59 亿立方米,工作气量30 亿立方米。

      燃气行业数据跟踪:国产气价格上涨0.78%,进口气出厂价格下跌3.91%。截至2月21 日,上海石油天然气中心LNG 出厂价格全国指数3330 元/吨,周环比+1.15%。

      国产气方面,液厂平均出厂价3399 元/吨,周环比+0.78%。进口气方面,LNG 接收站平均出厂价3818 元/吨,周环比-3.91%。

      投资建议:

      电力行业:1)水电行业:建议配置国投电力(水电资产带来稳定现金流,煤价下行趋势下火电资产盈利修复),长江电力(装机超4500 万千瓦水电龙头,稳定分红傲视群雄)。2)火电行业:火电龙头估值处于历史低分位,同时煤价“旺季不旺”再现,煤价维持震荡或下行趋势,建议关注火电龙头华电国际(H+A)和华能国际(H+A),区域性火电公司推荐长源电力,建议关注皖能电力,内蒙华电等。

      3)海上风电龙头:推荐福能股份(海上风电补贴政策落地,三川海上风电项目成为业绩增长核心;煤价下行趋势下火电资产业绩持续改善;拟1.2 倍PB 购买宁德核电10%股权,带来业绩新的增长极)。

      燃气行业:1)管道运营商和城市燃气公司:天然气消费增长具有确定性,管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给,同样可受益于下游需求增长,推荐深圳燃气(LNG 接收站已于8 月投产),建议关注百川能源(精准卡位三大区域,用气需求稳健增长,高分红有望延续)。2)燃气气源供应商:天然气消费量持续增长背景下,市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度,率先增加的天然气供给将获益,推荐新天然气(收购亚美能源),建议关注相关板块标的蓝焰控股(山西国资委唯一煤层气标的)、沃施股份(收购山西致密气开发运营商)。

      风险提示:电价下调风险,利用小时下降风险, 煤价波动风险,天然气需求不及预期,原油价格波动。

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